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Los mercados en junio
Este ha sido otro mes increíble para los mercados de renta variable. Las grandes empresas tecnológicas volvieron a ser el principal motor a pesar de algunos indicios de relajación del consumo en EE. UU. Una serie de indicadores económicos señalan ahora una ralentización de la actividad económica estadounidense; además, el proceso de desinflación se ha reanudado en cierta medida, lo que reaviva las esperanzas de una reducción de los costes de endeudamiento para finales de año.
El S&P 500 ha subido +3,80% intermensual, mientras que el Nasdaq 100 y el Dow han subido un +6,28% y un +1,14%, respectivamente. El NYSE ha perdido un -0,50%.
Los mercados europeos de renta variable han experimentado una notable volatilidad debido a la incertidumbre política que rodea a las próximas elecciones parlamentarias francesas del domingo. El índice francés CAC 40 fue el que más sufrió entre los índices europeos, con una caída del -3,58% este mes. Este cambio de sentimiento parece generalizado, ya que el rendimiento de la renta variable europea ha sido inferior al de sus homólogas estadounidenses.
En el mercado de renta fija, los rendimientos han disminuido tanto en Estados Unidos como en Europa. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 2 años, que está estrechamente vinculado al tipo de los fondos de la Reserva Federal, ha caído del 4,94% en mayo al 4,74%. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha bajado del 4,56% de mayo al 4,23%, mientras que el rendimiento del bono a 30 años ha caído del 4,70% al 4,36%. En Europa, el rendimiento de los bonos alemanes a 10 años ha bajado -21,8 puntos básicos, y el del Reino Unido a 10 años -18,2 puntos básicos.
Panorama económico
El mercado laboral estadounidense muestra signos de moderación, ya que en mayo, la economía añadió alrededor de 272.000 puestos de trabajo. La tasa de desempleo subió hasta el 4,0% en mayo desde el 3,9% registrado en abril, lo que supone la primera vez que alcanza el 4,0% desde enero de 2022. Fundamentalmente para la Reserva Federal, la tasa de participación de la población activa disminuyó del 62,7% al 62,5%, lo que indica una proporción cada vez menor de personas que trabajan o buscan empleo activamente. Los ingresos medios por hora crecieron un 4,1% interanual en mayo de 2023, mientras que los ingresos medios por hora "reales" (ajustados a la inflación) aumentaron un 0,8%, frente al 0,5% registrado en el mes de abril. El crecimiento salarial dentro de un rango del 3,0% al 3,5% se considera generalmente alineado con el objetivo de inflación del 2% de la Fed.
La tasa de inflación bajó al 3,3% interanual en mayo, ligeramente por debajo del 3,4% de abril, marcando el segundo mes consecutivo de moderación de la inflación. Este descenso se debió en parte a la bajada de los precios del gas. Sin embargo, los precios de la vivienda mantuvieron su trayectoria ascendente, aumentando un 2,0% por cuarto mes consecutivo.
Los indicadores del sentimiento de los consumidores sugirieron un modesto descenso de la confianza de los consumidores. El índice de confianza de los consumidores del Conference Board experimentó una caída hasta 100,4 en junio, frente a los 102,0 puntos de mayo. Además, el índice de confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan descendió por tercer mes consecutivo, situándose en 65,6 en junio de 2024, su nivel más bajo desde noviembre, frente a los 69,1 de mayo. El indicador de las condiciones actuales cayó a 62,5 desde 69,6, y el subíndice de expectativas bajó a 67,6 desde 68,8. Mientras que las expectativas de inflación a un año vista se mantuvieron estables en el 3,3%, las perspectivas a cinco años subieron del 3% al 3,1%.
El índice PMI flash compuesto de producción subió a 54,6 desde 54,5 en mayo, alcanzando un máximo de 26 meses. Este aumento fue impulsado principalmente por el sector servicios, con el índice flash para proveedores de servicios de S&P Global subiendo 0,3 puntos hasta 55,1, su nivel más alto desde abril de 2022. El índice PMI manufacturero también mejoró, situándose en 51,7 puntos frente a los 51,2 de mayo, lo que supone un máximo de 3 meses.
La incertidumbre rodea el calendario de la segunda reducción de los tipos de interés del Banco Central Europeo, con los mercados monetarios valorando en 58 puntos básicos la relajación en 2024. Esto sugiere que se esperan dos recortes, con una probabilidad aproximada del 30% de que se produzca un tercero a finales de año. Sin embargo, los responsables del BCE expresan opiniones diversas al respecto, y Olli Rehn, gobernador del Banco de Finlandia, plantea la posibilidad de que los costes de endeudamiento se sitúen entre el 2,25% y el 2,50% en 2025.
Las previsiones de inflación del BCE indican un rebasamiento persistente de su objetivo del 2% para lo que queda de 2024, aunque se prevé que se reanude una tendencia a la baja el año siguiente, con lo que la inflación se alineará con el objetivo a finales de 2025. A pesar de un ligero descenso de la tasa de desempleo de la zona euro hasta el 6,40%, las presiones salariales siguen siendo preocupantes. Esto es notable a la luz de la tasa de inflación anual de la zona euro, que subió al 2,6% en mayo de 2024 desde el 2,4% registrado en abril.
En el Reino Unido, las presiones inflacionistas siguieron remitiendo en mayo, con una tasa general que descendió al 2,0% interanual desde el 2,3% de abril, alcanzando su punto más bajo desde julio de 2021. Mientras que la inflación subyacente se situó en el 3,5%, los precios de los servicios se mantuvieron elevados en el 5,7%. Al mismo tiempo, el desempleo subió hasta el 4,4% desde el 4,3%, mientras que los salarios medios se mantuvieron estables en el 6,0%, en consonancia con el período de tres meses anterior. El crecimiento anual de los ingresos totales medios de los asalariados, incluidas las primas, también se mantuvo sin cambios en el 5,9%.
En cuanto al crecimiento, el índice PMI compuesto flash de junio de S&P Global bajó a 51,7, por debajo de los 53,0 puntos de mayo y marcando un mínimo de siete meses. El índice flash PMI de servicios bajó a 51,2 puntos, frente a los 52,9 de mayo, también el nivel más bajo en siete meses. No obstante, la confianza de los consumidores muestra signos de mejora, como pone de manifiesto la encuesta de confianza de los consumidores de GfK, que indica un aumento del índice de confianza hasta -14 en junio, tres puntos más que en mayo. En particular, tres medidas mejoraron, una disminuyó y otra se mantuvo sin cambios en comparación con el anuncio del mes anterior. El volumen de ventas al por menor experimentó un descenso hasta junio, tras registrar una modesta recuperación en mayo.
El Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo los tipos de interés en el 5,25%, citando una decisión "finamente equilibrada" para algunos de los nueve miembros del Comité de Política Monetaria, haciendo hincapié en la necesidad de una política monetaria restrictiva para frenar la inflación. Los mercados valoran actualmente en más de un 50% las probabilidades de que se produzca un ajuste de los tipos en agosto, a medida que disminuyen las presiones sobre los precios y baja la inflación. Sin embargo, los precios del sector servicios siguen siendo elevados a pesar del descenso de la inflación general.
Mientras el Reino Unido se prepara para las elecciones generales del 4 de julio, la economía puede ser una preocupación menos acuciante, dada la tasa de desempleo relativamente baja y el hecho de que los salarios siguen superando a la inflación. No obstante, se prevén subidas de impuestos y recortes del gasto, independientemente del partido que resulte vencedor en las elecciones.
Índices bursátiles mundiales
EE. UU.:
El S&P 500 +4,25% intertrimestral y +14,84% interanual
El Nasdaq 100 +6,68% intertrimestral y +15,74% interanual
El Dow Jones Industrial Average -1,00% intertrimestral y +4,57% interanual
El NYSE Composite -1,68% intertrimestral y +6,83% intertrimestral
La versión ponderada del S&P 500 registró un descenso del -0,81% este mes, mientras que su rendimiento interanual es del +3,91%, 10,93 puntos porcentuales menos que el índice de referencia.
El sector de las tecnologías de la información del S&P 500 es el que mejor comportamiento ha tenido este mes, con un +9,83% intermensual y un +28,42% interanual, mientras que el sector de los servicios públicos ha registrado una caída del -4,86% intermensual y una subida del +8,60% interanual.
Las condiciones de sobrecompra del mercado ponen de manifiesto la concentración en el sector tecnológico del S&P 500. A pesar de que el S&P 500 de igual ponderación superó al índice de referencia la semana pasada (y sigue superándolo hoy), se ha rezagado en torno a 11 puntos porcentuales en lo que va de año. Esta discrepancia refleja la dinámica de concentración que rodea a las grandes empresas tecnológicas, alimentada por el excepcional crecimiento de sus beneficios y el actual impulso de la inteligencia artificial. Además, la revalorización de las expectativas de que se produzca un cambio de postura por parte de la Reserva Federal este año ha contribuido a un exceso de mercado más amplio.
Morgan Stanley ha destacado que la reciente fortaleza de las grandes tecnológicas ha impulsado el Índice de Fuerza Relativa (RSI) a 14 días del Nasdaq hasta cerca de 82, su nivel más alto en más de cuatro años. La firma también ha señalado que el S&P 500 se encuentra actualmente en territorio de sobrecompra. Sin embargo, ha subrayado que esta situación de sobrecompra no se extiende a los valores individuales, ya que solo alrededor del 8% de los componentes del S&P 500 tienen un RSI superior a 70.
La próxima temporada de resultados del segundo trimestre, en el punto de mira. En cuanto a las previsiones para el segundo trimestre, la proporción de empresas del S&P 500 que emiten previsiones negativas sobre sus beneficios por acción es coherente con las tendencias históricas. Hasta la fecha, 111 empresas del índice han facilitado previsiones de beneficios por acción para el trimestre, y 67 de ellas (el 60%) han emitido previsiones negativas. Aunque esta cifra supera la media quinquenal del 59%, se mantiene por debajo de la media decenal del 63%.
Se prevé que el S&P 500 registre un crecimiento interanual de los beneficios del 8,8%, un ligero descenso con respecto al 9,0% estimado el pasado 31 de marzo. De materializarse esta tasa de crecimiento, representaría la más alta desde el primer trimestre de 2022, cuando alcanzó el 9,4%, y marcaría el cuarto trimestre consecutivo de crecimiento de los beneficios para el índice.
Se espera que el crecimiento de los beneficios en el segundo trimestre sea generalizado, y que ocho de los once sectores registren aumentos interanuales. Se prevé que cuatro sectores alcancen un crecimiento de dos dígitos: servicios de comunicación, sanidad, tecnologías de la información y energía. Por el contrario, se prevé que tres sectores, encabezados por el de los materiales, experimenten un descenso interanual de los beneficios.
La tasa de crecimiento anual de los ingresos estimada para el segundo trimestre de 2024 es del 4,6%. De alcanzarse, constituiría el decimoquinto trimestre consecutivo de crecimiento de los ingresos del índice. Se prevé que diez sectores registren un crecimiento interanual de los ingresos, encabezados por las tecnologías de la información y la energía. Sin embargo, se prevé que el sector de los materiales experimente un descenso del 1,9%.
El margen de beneficio neto estimado para el S&P 500 para el segundo trimestre de 2024 es del 12,0%, superando el margen del trimestre anterior del 11,8%. A nivel sectorial, se prevé que siete sectores registren una expansión interanual de los márgenes de beneficio neto, encabezados por las tecnologías de la información y la comunicación. Por el contrario, se prevé que cuatro sectores registren contracciones, siendo el sector inmobiliario el que experimente el descenso más sustancial.
Europa:
El Stoxx 600 +0,42% intertrimestral y +7,48% interanual
El DAX -1,82% intertrimestral y +8,38% interanual
El CAC 40 -7,27% intertrimestral y +0,87% interanual
El FTSE 100 +4,14% intertrimestral y +7,09% interanual
El IBEX 35 -0,40% intertrimestral y +9,19% interanual
El FTSE MIB -2,63% intertrimestral y +11,48% interanual
En Europa, la versión ponderada del Stoxx 600 se sitúa en junio en el -2,60%, y su rendimiento es del +3,54% en lo que va de año, 4,04 puntos porcentuales por debajo del índice de referencia.
El sector tecnológico del Stoxx 600 ha sido el más destacado este mes, con una subida del +4,50% intermensual y del +16,34% interanual, mientras que el sector minorista ha registrado el peor comportamiento, con un -2,63% intermensual y un +7,90% interanual.
Resultados del STOXX 600 en el primer trimestre de 2024: Sorpresas positivas y crecimiento por países. Los datos de LSEG I/B/E/S a fecha de 25 de junio indican un descenso previsto del 3,3% en los beneficios del primer trimestre de 2024 en comparación con el primer trimestre de 2023. Sin embargo, excluyendo el sector de la energía, se espera que los beneficios aumenten un 0,7%. Se prevé que los ingresos del primer trimestre de 2024 disminuyan un 4,6% en comparación con el primer trimestre de 2023, y excluyendo el sector de la energía, se espera que disminuyan un 3,1%.
De las 289 empresas del STOXX 600 que han comunicado beneficios para el primer trimestre de 2024, el 60,6% han superado las estimaciones de los analistas, superando la tasa típica de superación trimestral del 54%. Del mismo modo, el 51,3% de las 345 empresas que han presentado sus ingresos en el primer trimestre de 2024 han superado las estimaciones de los analistas, frente al 58% típico.
El sector financiero ha mostrado el mayor porcentaje de empresas que han superado las estimaciones (78%), mientras que el sector de servicios públicos ha tenido el mayor factor sorpresa de beneficios, con un 33%. Por el contrario, el sector inmobiliario ha registrado el porcentaje más bajo de empresas que han superado las estimaciones (20%) y el factor sorpresa de beneficios más bajo (-10%).
El factor sorpresa del STOXX 600 se sitúa en el 10,4%, superando la media a largo plazo del 5,8% (desde 2012). Los analistas prevén un crecimiento positivo de los beneficios de 7 de los 15 países representados en el índice STOXX 600. Portugal (96,6%) e Italia (12,5%) presentan las mayores tasas estimadas de crecimiento de los beneficios, mientras que Polonia (-27,8%) y Austria (-26,1%) tienen las más bajas.
Mundial:
El MSCI World Index +2,43% intertrimestral y +11,08% interanual
El Hang Seng +9,36% intertrimestral y +6,12% interanual
Las acciones de las empresas de gran capitalización han registrado un buen comportamiento en junio con Nvidia +15,29%, Apple +10,92%,Tesla +10,27%, Meta Platforms +9,92%, Amazon +9,73%, Microsoft +8,92% y Alphabet +6,60%.
Las acciones de las empresas del sector energético han experimentado un descenso este mes, con un -2,04% en junio y un +8,37% en lo que va de año. El WTI ha subido un +4,98% y el Brent un +4,15% en junio. Baker Hughes Company +0,81%, Occidental Petroleum Corporation +0,59%, Shell -0,73%, Marathon Petroleum -1,31%, Phillips 66 -1,64%, ExxonMobil -2,43%, Chevron -3,91%, Apa Corp -6,19%, Halliburton -7,28% y Energy Fuels -15,01%.
De las fusiones a las desinversiones: La industria estadounidense del petróleo y el gas afronta retos de reestructuración de activos. Las empresas estadounidenses de petróleo y gas se enfrentan al formidable reto de vender aproximadamente 27.000 millones de dólares en activos para financiar los pagos a los inversores en los próximos años, a medida que se acerca la conclusión reglamentaria de la mayor oleada de megafusiones energéticas de los últimos 25 años. La recompra de acciones y los dividendos son de vital importancia para atraer de nuevo a los inversores a un sector que muchos han evitado debido a la volatilidad de los rendimientos y las presiones de la descarbonización. Los valores energéticos representan actualmente solo el 4,1% del S&P 500 en peso.
Encontrar nuevos propietarios para estos valores no será ni rápido ni sencillo, según han advertido banqueros y analistas. Hay menos compradores institucionales y europeos de petróleo interesados, a lo que se suma la falta de capital disponible para financiar estas transacciones. Las empresas de capital riesgo, antes activas en la adquisición de activos desinvertidos de las grandes petroleras, han cambiado su enfoque hacia la transición energética, el impacto social y las inversiones renovables.
La escala de las recientes fusiones no tiene precedentes, con 180.000 millones de dólares invertidos en seis operaciones desde el mes de octubre. Impulsadas por el imperativo de asegurar las reservas de petróleo para su futura explotación, se espera que la mayoría de estas operaciones concluyan este año, liberando en el mercado una avalancha de pozos petrolíferos, oleoductos, yacimientos en alta mar y paquetes de infraestructuras. La ausencia de compradores fácilmente disponibles sugiere que las ventas serán prolongadas y pueden implicar intercambios de activos en lugar de transacciones en efectivo.
Tres compradores - Chevron, ConocoPhillips y Occidental Petroleum - se han comprometido a recaudar entre 16.000 y 23.000 millones de dólares con las ventas posteriores al cierre. ExxonMobil, el principal comprador, no ha revelado un objetivo específico de desinversión, pero ha generado 4.000 millones de dólares al año en ingresos por ventas desde 2021.
Además de la disminución del número de compradores internacionales y de capital riesgo, las revisiones reglamentarias más rigurosas han retrasado el inicio de las actividades de comercialización. Algunos banqueros de inversión prevén que el proceso de desinversión podría prolongarse hasta bien entrado el próximo año.
Exxon, que adquirió Pioneer Natural Resources por 60.000 millones de dólares en mayo, pretende vender un conjunto de propiedades convencionales de petróleo y gas en la cuenca del Pérmico para dar prioridad a activos de mayor crecimiento. Conoco está dispuesta a vender las propiedades de gas del oeste de Oklahoma adquiridas en su operación de 22.500 millones de dólares por Marathon Oil, y Chevron probablemente ofrecerá algunos de los activos de Hess en Asia junto con sus actuales paquetes de gas canadienses y estadounidenses.
Occidental ha preparado una venta de activos de esquisto del oeste de Texas, que podría alcanzar los 1.000 millones de dólares, y podría añadir activos marinos en el Golfo de México y Oriente Medio una vez cerrada su adquisición de CrownRock. Exxon ha confirmado que está estudiando la venta de activos petrolíferos convencionales seleccionados en el oeste de Texas y Nuevo México, pero no ha establecido un nuevo objetivo de venta de activos desde la operación con Pioneer.
Tras la adquisición de Hess, Chevron podría generar entre 10.000 y 15.000 millones de dólares de ingresos antes de impuestos hasta 2028. Sin embargo, existe una desconexión significativa entre los activos disponibles y el capital obtenido para adquirirlos, ya que las reservas de efectivo para la inversión en petróleo y gas han disminuido de forma significativa.
Las acciones de los sectores de los materiales y la minería han tenido un mes negativo en junio. El sector de materiales ha caído un -2,94% en junio y un +3,47% en lo que va de año. Los precios del oro se han mantenido relativamente altos en junio, cerrando en 2.299,20 $, un -1,02% intermensual y un +11,48% interanual. Newmont Mining -1,19%, Mosaic -4,30%, Yara International -5,11%, Freeport-McMoRan -6,18%, Nucor Corporation -8,46%, Celanese Corporation -8,93%, Sibanye Stillwater -17,11% y Albemarle -18,20%.
La producción mundial de acero bruto registró un modesto crecimiento en mayo, liderada por Asia y China. La producción mundial de acero bruto experimentó un aumento interanual del 1,5%, alcanzando los 165,1 millones de toneladas métricas (Mt) en mayo de 2024, según la Asociación Mundial del Acero. Sin embargo, en lo que va de año, de enero a mayo, la producción experimentó un ligero descenso del 0,1%, con un total de 793,2 Mt en comparación con el mismo periodo del año anterior.La región de Asia y Oceanía, que abarca países como Australia, China, la India, Japón, Mongolia, Nueva Zelanda, Pakistán, Corea del Sur, Taiwán, Tailandia y Vietnam, representó la mayor parte de la producción mundial de acero en mayo de 2024, con una producción total de 122,1 toneladas métricas, lo que supone un aumento del 1,6% interanual. China consolidó su posición como primer productor de acero, con una producción en mayo de 92,9 122,1 toneladas métricas, lo que supone un crecimiento interanual del 2,7%.
Freeport-McMoRan anuncia un dividendo en efectivo. Freeport-McMoRan ha anunciado que su Consejo de Administración ha declarado un dividendo trimestral en efectivo de 0,15 dólares por acción sobre sus acciones ordinarias. Este dividendo es pagadero el 1 de agosto de 2024 a los accionistas registrados a fecha de 15 de julio de 2024. El dividendo comprende un dividendo base de 0,075 dólares por acción y un dividendo variable de 0,075 dólares por acción, en consonancia con el marco de retribución basado en los resultados de la empresa.
Yara inaugura una planta de hidrógeno renovable en Noruega. Yara International anunció el pasado 10 de junio la apertura de su planta de hidrógeno renovable situada en el Parque Industrial de Herøya, en Noruega. La planta, con una capacidad de 24 MW, es actualmente la mayor de su clase en funcionamiento en Europa. Utilizando fuentes de energía renovables, la instalación produce hidrógeno mediante la electrólisis del agua, sustituyendo al gas natural como materia prima y reduciendo las emisiones de CO2 del emplazamiento en 41.000 toneladas anuales.
Nucor adquiere Rytec Corporation. Nucor Corporation anunció el 3 de junio la firma de un acuerdo definitivo para adquirir Rytec Corporation, fabricante y proveedor líder de puertas comerciales de alta velocidad y alto rendimiento. La transacción, valorada en 565 millones de dólares en efectivo, representa aproximadamente 12,5 veces el EBITDA estimado de Rytec para 2024.
Rytec, con una plantilla de más de 300 empleados que operan desde dos plantas de fabricación en Wisconsin, es conocida por su variada gama de soluciones de puertas de alta calidad. Esta adquisición marca una expansión estratégica para Nucor más allá de su negocio principal de fabricación de acero, diversificando todavía más su oferta de productos en el sector comercial.
Materias primas
Los precios del petróleo se recuperaron en junio, con el WTI subiendo un +4,98% intermensual y el Brent un +4,15% intermensual. La menor preocupación por la demanda de cara a la temporada estival, así como el limitado impacto de las tensiones geopolíticas en Oriente Próximo, han sostenido los precios del petróleo.
La encuesta energética de la Fed de Dallas revela un crecimiento modesto y un cambio en los costes en el segundo trimestre de 2024. El sector del petróleo y el gas experimentó un crecimiento en el segundo trimestre de 2024, según indicaron los ejecutivos que respondieron a la encuesta sobre energía de la Fed de Dallas. El índice de actividad empresarial, una medida amplia de las condiciones a las que se enfrentan las empresas energéticas en el Undécimo Distrito, aumentó significativamente de 2,0 en el primer trimestre a 12,5 en el segundo.
Aunque la producción de petróleo y gas se mantuvo prácticamente sin cambios durante el segundo trimestre de 2024, se produjeron sutiles cambios dentro del sector. El índice de producción de petróleo experimentó un ligero aumento, pasando de -4,1 en el primer trimestre a 1,1 en el segundo, lo que sugiere una estabilización de la producción. Del mismo modo, el índice de producción de gas natural también se tornó positivo, pasando de -17,0 a 2,3.
Las empresas de servicios petrolíferos y de exploración y producción (E&P) evolucionaron de forma distinta en cuanto a los costes. Los servicios petrolíferos experimentaron un aumento ligeramente acelerado de los costes de los insumos, con un índice que subió de 31,2 a 42,2 puntos. Por el contrario, las empresas de exploración y producción registraron un descenso de los costes de exploración y desarrollo, de 24,2 a 15,7, así como de los gastos de arrendamiento, de 33,7 a 23,6.
El índice de utilización de equipos de las empresas de servicios petrolíferos pasó a terreno positivo, aumentando notablemente de -4,2 en el primer trimestre a 10,9 en el segundo. Los márgenes de explotación de estas empresas también mejoraron, ya que el índice pasó de -35,4 a -13,0, lo que indica una ralentización de la caída. El índice de precios percibidos por los servicios se mantuvo relativamente estable en -4,4.
El empleo en el sector se mantuvo relativamente estable, con un índice de empleo agregado de 2,9, lo que supone la decimocuarta lectura positiva consecutiva. Esto sugiere un ritmo continuado, aunque lento, de contratación neta. El índice agregado de horas trabajadas se mantuvo prácticamente sin cambios en 8,1, mientras que el índice agregado de salarios y prestaciones disminuyó de 32,8 a 24,0.
El índice general de perspectivas de las empresas se mantuvo esencialmente sin cambios en 10,0, con las empresas de E&P expresando un modesto optimismo (16,8) y las empresas de servicios indicando una perspectiva neutra (-2,1). El índice de incertidumbre sobre las perspectivas se mantuvo elevado en 24,1, lo que sugiere un aumento persistente de la incertidumbre.
Los encuestados prevén por término medio un precio del petróleo WTI de 79 dólares por barril a finales de 2024, con una horquilla de estimaciones de 62,5 a 100 dólares por barril. Los participantes esperan que el precio del gas natural Henry Hub alcance los 3,01 dólares por MMBtu a finales de año. Durante el periodo de recogida de datos de la encuesta, los precios al contado del WTI se situaron en una media de 79,94 dólares por barril, y los del Henry Hub en una media de 2,61 dólares por MMBtu.
Divisas
El dólar ganó terreno frente a una cesta de divisas principales en junio. El euro se vio afectado por las elecciones parlamentarias europeas que provocaron que el presidente francés Macron convocara unas elecciones anticipadas, mientras que la caída de la inflación y los signos de mejora de la economía ayudaron a impulsar al euro.
La GBP ha caído un -0,75% interanual frente al dólar. El Banco de Inglaterra mantuvo los tipos de interés en el 5,25% en su reunión de junio. El Comité de Política Monetaria votó 7-2 a favor de no hacer cambios por segunda reunión consecutiva, mientras que Swati Dhingra y el vicegobernador Dave Ramsden apoyaron un recorte de los tipos. El comité parece haber dejado la puerta abierta a recortes de tipos más adelante en el verano, ya que las expectativas de un primer recorte de tipos se han trasladado a agosto, con los mercados valorando en más de un 50% la posibilidad de un recorte de tipos en ese momento.
El EUR ha caído un -0,40% interanual frente al dólar. Con una inflación que pasó del 2,4% en abril al 2,6% en mayo, el BCE aún así recortó los tipos en la reunión de junio. Sin embargo, desde entonces el banco central ha dicho que seguirá dependiendo de los datos. Los mercados prevén dos recortes más este año, con un 30% de posibilidades de que se produzca un tercer recorte a finales de año. Sin embargo, las presiones salariales se mantienen, ya que el mercado laboral de la eurozona sigue siendo tenso y el desempleo se sitúa en niveles mínimos históricos, con una caída del 6,50% en abril al 6,40% en mayo.
La libra esterlina sigue siendo la divisa del G-10 que mejor se comporta frente al dólar estadounidense.
Criptomonedas
El bitcoin -9,95% intermensual, -12,76% intertrimestral y +45,28% interanual
El ethereum -10,67% intermensual, -5,34% intertrimestral y +48,12% interanual
Los mercados de las criptomonedas se han visto afectados por la decisión de la Reserva Federal de EE. UU. de mantener los tipos de interés en el 5,25% en junio y la perspectiva de una única bajada de tipos este año. Además, se han producido salidas de productos de inversión en bitcoin, que han alcanzado los 630 millones de dólares en la última semana, con un total de salidas en 14 días de aproximadamente 1.100 millones de dólares, según CoinShares. El bitcoin en particular podría seguir viéndose afectado, ya que opciones por valor de 6.680 millones de dólares y opciones de ether por valor de 3.500 millones de dólares están, como señala CoinDesk.com, a punto de expirar en la plataforma de derivados de criptomonedas Deribit. El inminente vencimiento, que representa más del 40% del actual interés abierto acumulado de más de 23.000 millones de dólares, puede desencadenar volatilidad en el mercado del bitcoin.
Nota: Los datos son del 26 de junio de 2024 a las 18.30 EDT
Renta fija
La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido +11,0 puntos básicos en lo que va de trimestre y +43,4 puntos básicos en lo que va de año hasta el 4,342%.
La rentabilidad de la deuda alemana a 10 años ha aumentado +14,9 puntos básicos en lo que va de trimestre y +44,4 puntos básicos en lo que va de año hasta el 2,453%.
La rentabilidad de la deuda del Reino Unido a 10 años ha crecido +19,8 puntos básicos en lo que va de trimestre y +60,0 puntos básicos en lo que va de año hasta el 4,139%.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha bajado -26,6 puntos básicos este mes, hasta el 4,236%.
Las expectativas del mercado de un recorte de tipos en septiembre por parte de la Reserva Federal han aumentado este mes, y la herramienta FedWatch de CME muestra una probabilidad del 59,02% de una reducción de al menos 25 puntos básicos, lo que supone un aumento con respecto al 47,01% registrado a finales de mayo.
El rendimiento de referencia del bono alemán a 10 años ha caído -21,8 puntos básicos este mes, situándose en el 2,453%, mientras que el rendimiento del bono británico a 10 años ha caído -18,2 puntos básicos hasta junio, situándose en el 4,139%. El diferencial entre los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y los bonos alemanes se ha reducido en -4,8 puntos básicos desde el 31 de mayo, situándose actualmente en 178,3 puntos básicos.
La prima de riesgo de la deuda francesa se ha mantenido a poca distancia de su máximo de siete años, alcanzado hace casi dos semanas por la preocupación de una crisis presupuestaria en el corazón de Europa. El diferencial entre los rendimientos a 10 años de Francia y Alemania se ha situado por última vez en 72,6 puntos básicos. Este ha alcanzado su nivel más alto desde febrero de 2017 en torno a los 82 puntos básicos el día después de que el presidente Emmanuel Macron convocara elecciones anticipadas.
El rendimiento de los bonos italianos, una referencia para la periferia de la eurozona, ha aumentado +2,3 puntos básicos este mes hasta el 3,991%. En consecuencia, el diferencial entre los rendimientos italianos y alemanes a 10 años se ha contraído -6,7 puntos básicos hasta los 153,8 puntos básicos desde los 160,5 puntos básicos el mes pasado.
Los mercados monetarios han descontado 68 puntos básicos acumulados de relajación monetaria por parte del BCE este año, lo que implica un recorte adicional de tipos de 25 puntos básicos y una probabilidad del 70% de una tercera medida en 2024.
Francia, Italia y España publicarán sus datos de inflación el viernes, mientras que Alemania y la zona euro lo harán la semana que viene.
Nota: Los datos son del 26 de junio de 2024 a las 17.30 EDT
En qué pensar en julio de 2024
Cambios en el comportamiento de los consumidores y respuestas de las empresas: un nuevo capítulo en la historia de la inflación. Una nueva resistencia a las subidas de precios entre los consumidores estadounidenses se perfila como un factor significativo que podría frenar todavía más la inflación durante los próximos meses. Las anécdotas empresariales indican un cambio en el comportamiento de los consumidores, que antes toleraban las subidas de precios y ahora se resisten activamente a ellas. Esto ha obligado a las empresas a adoptar estrategias más agresivas para atraer a los compradores, que recuerdan a las tácticas anteriores a la pandemia de la covid-19.
Destacados funcionarios de la Reserva Federal reconocen esta evolución del sentimiento de los consumidores como un posible motor clave de la desinflación, que contribuiría a la normalización de las subidas de precios. La gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, ha destacado en un reciente discurso que varios minoristas nacionales han anunciado reducciones de precios en artículos específicos y que cada vez hay más pruebas de que los compradores con mayores ingresos optan por las tiendas de descuento. Según las previsiones de Cook, la inflación seguirá su trayectoria descendente, aunque con algunas fluctuaciones, a medida que la resistencia de los consumidores a las subidas de precios se refleje en los datos de inflación.
La gobernadora de la Reserva Federal, Adriana Kugler, se ha hecho eco de esta opinión, citando los recientes informes de beneficios de empresas que cotizan en bolsa, que revelan un retroceso del gasto de los consumidores con rentas más bajas y la correspondiente moderación o incluso reducción de precios por parte de las empresas.
El resurgimiento de las guerras de precios en el sector de la comida rápida ilustra aún más esta mayor sensibilidad de los consumidores a los precios. Grandes cadenas como McDonald's, Wendy's y Subway han introducido precios agresivos en sus comidas y desayunos para atraer a los clientes con bajo presupuesto. El presidente de McDonald's USA, Joe Erlinger, ha reconocido públicamente la presión financiera que sufren los consumidores y subrayado el compromiso de la empresa de ofrecer valor en respuesta a esta presión.
Una dinámica similar se observa en el sector de los viajes, donde se está intensificando la competencia por los viajeros de ocio sensibles a los precios. Las aerolíneas están eliminando las tasas de cambio y mejorando las ofertas de clase económica básica para atraer a estos clientes.
Este rechazo de los consumidores a los precios elevados podría indicar una tendencia económica más amplia. Durante la reciente conferencia de inversores de NYSE/Bank of America en Londres, el director financiero de Walmart destacó el segundo trimestre como el periodo más difícil para la empresa en términos de comparaciones interanuales, lo que sugiere una posible suavización del entorno minorista. Target, que se enfrenta a retos similares, ha respondido introduciendo un evento promocional para estimular las ventas.
A pesar de estas preocupaciones, especialmente entre los consumidores de rentas más bajas, los analistas de Wall Street mantienen una perspectiva cautelosamente optimista sobre el gasto de los consumidores. Aunque la subida de los tipos de interés puede seguir lastrando el gasto de los prestatarios, se espera que la solidez de los balances de los hogares respalde el consumo general a lo largo del año.
La interacción entre la resistencia de los consumidores a las subidas de precios y las estrategias de adaptación de las empresas probablemente desempeñará un papel crucial en la configuración del panorama inflacionista de los próximos meses. El seguimiento de esta dinámica por parte de la Reserva Federal será de vital importancia para orientar sus decisiones políticas y mantener la estabilidad económica.
Estacionalidad, posicionamiento y prohibición de recompras: retos a corto plazo para la renta variable. Varios retos a corto plazo están en el punto de mira, incluida la estacionalidad típica de finales de junio y las ventas de fin de trimestre. JPMorgan ha estimado recientemente que los flujos de reequilibrio de fin de trimestre de aproximadamente 50.000 millones de dólares saldrían de la renta variable.
Una preocupación más significativa parece estar relacionada con el posicionamiento del mercado. El Deutsche Bank ha destacado el reciente y pronunciado aumento del posicionamiento de la renta variable, impulsado enteramente por el sector tecnológico, hasta niveles cercanos a la cima del rango histórico. Aunque el posicionamiento está solo ligeramente por encima de los niveles implícitos en las expectativas de beneficios y crecimiento, este reciente repunte se ha producido en medio de sorpresas a la baja en los datos macroeconómicos. La empresa también ha hablado de nueve semanas consecutivas de entradas de capital como indicativo de un aumento del apetito por el riesgo.
Además, Deutsche Bank y otras empresas han destacado el impacto de los recortes de recompra de acciones de cara a la temporada de resultados del segundo trimestre. Se calcula que empresas que representan casi la mitad de la capitalización bursátil del S&P 500 se encontrarán en periodos de bloqueo a finales de semana. En particular, las recompras han estado por encima de las tendencias estacionales durante los últimos meses.
Vientos fiscales en contra y cambios en la política monetaria: un panorama complejo para los bonos del Tesoro. A largo plazo, la presión fiscal sigue siendo una preocupación importante para los bonos del Tesoro,especialmente tras la actualización de la semana pasada de la Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO, por sus siglas en inglés), que aumentó la previsión de déficit para 2024 en un 27%. Algunos estrategas sostienen que ninguno de los planes fiscales de los candidatos a la presidencia de EE. UU. abordaría eficazmente las presiones presupuestarias, lo que podría tensar los mercados de financiación a medida que aumente la oferta del Tesoro y la Fed continúe su retirada.
Además, algunos analistas prevén un tipo de interés neutral más alto de lo previsto, lo que podría establecer un suelo más alto para los rendimientos en los próximos años. La propia previsión de fondos federales a más largo plazo de la Fed ha aumentado del 2,5% al 2,8% en los dos últimos informes del Resumen de Proyecciones Económicas (SEP, por sus siglas en inglés). Esto podría implicar que la política monetaria no es tan restrictiva como se percibe, lo que podría situar a la Reserva Federal en una postura de tipos "más altos durante más tiempo", incluso cuando los mercados anticipan recortes de tipos más pronunciados.
Sin embargo, los estrategas del Bank of America (BofA) han señalado recientemente que la última Encuesta del Mercado Financiero (FMS, por sus siglas en inglés) ha indicado un pico en las preocupaciones sobre el "exceso fiscal", un desarrollo que históricamente precedió a importantes ganancias de bonos en mayo de 2011 y noviembre de 2018. Además, algunos observadores han destacado cambios estructurales en la demanda que podrían mitigar los riesgos, en particular a medida que el Tesoro confía cada vez más en la emisión a más corto plazo.
En general, las perspectivas a largo plazo para los bonos del Tesoro siguen siendo inciertas, ya que las presiones fiscales y los posibles cambios en la política de la Reserva Federal plantean importantes desafíos. Sin embargo, la evolución de la confianza del mercado y los cambios estructurales de la demanda podrían ofrecer cierto alivio. El seguimiento continuo de estos factores será crucial tanto para los inversores como para los responsables políticos.
Principales acontecimientos de julio
Entre los posibles riesgos políticos y geopolíticos para los inversores que podrían afectar de forma negativa a los beneficios empresariales, la evolución de los mercados bursátiles, las valoraciones de las divisas, los mercados de bonos soberanos y corporativos y las criptomonedas se incluyen:
1 de julio - 31 de diciembre de 2024 - Presidencia húngara del Consejo de la UE. Hungría asumirá la presidencia rotatoria del Consejo de la UE. El líder húngaro, Viktor Orbán, ha chocado repetidamente con la UE en varias políticas.
9 de julio de 2024 - Segunda vuelta de las elecciones francesas. La Agrupación Nacional (RN), el partido de extrema derecha liderado por Marine Le Pen, podría ganar por primera vez. Está liderado por Jordan Bardella, de 28 años. Hay 577 escaños en la Asamblea Nacional, incluidos 13 distritos de ultramar y 11 circunscripciones que representan a los franceses en el extranjero. Para la mayoría absoluta un partido necesita 289.
9-11 de julio - Cumbre de la OTAN de 2024, Washington DC, Estados Unidos. La cumbre de 2024 tendrá lugar en Washington DC (EE. UU.) y marcará el 75 aniversario del establecimiento de la alianza. La posible adhesión de Ucrania a la OTAN será el punto clave del orden del día, aunque por el momento no es probable que se curse invitación alguna.
16-17 de julio de 2024 - Reunión de ministros de Comercio del G7. La reunión tendrá lugar en Villa San Giovanni, en Reggio Calabria (Italia).
18 de julio de 2024 - Reunión de política monetaria del Banco Central Europeo. Es probable que el BCE mantenga los tipos de interés durante esta reunión a la espera de ver el impacto de su primera bajada de tipos en junio.
28 de julio de 2024 - Elecciones presidenciales, Venezuela. El gobierno mantiene una mezcla de herramientas para asegurar el resultado electoral deseado, incluyendo el control del Consejo Nacional Electoral y los tribunales, el uso de los medios de comunicación controlados por el Estado y el uso de milicias irregulares aliadas del gobierno para hostigar a la oposición y sus partidarios. Sin embargo, un candidato opositor creíble, Edmundo González Urrutia, sigue en liza contra Nicolás Maduro, que ocupa la presidencia del país desde 2013. Ocho de los diez candidatos, incluido el presidente Nicolás Maduro, han firmado un acuerdo por el que se comprometen a respetar los resultados de la contienda anunciados por las autoridades electorales.
30-31 de julio de 2024 - Reunión de política monetaria de la Reserva Federal. Es muy probable que la Fed siga manteniendo los tipos en esta reunión.
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